외국인 및 기관 수급 측면에서 바라본 반등의 조건

결론 — 바닥은 기관이 알리고, 상승은 외국인이 확인합니다

1단계 — 기관이 멈추면 바닥 신호입니다

외국인이 아무리 크게 던져도 기관이 같이 던지면 지수는 계속 밀렸습니다. 반대로 외국인이 극단적으로 던지는데 기관이 받아주고 있으면 그 자리가 바닥이었습니다. −20% 국면 649일을 기관 5일 누적의 부호만으로 갈라 봤습니다.

2단계 — 그런데 기관만으로는 부족합니다

기관이 돌아선 뒤 외국인이 바로 따라오지는 않습니다. 기관 5일 누적이 마이너스에서 플러스로 넘어간 날 67번을 잡아, 그 다음날부터 외국인이 얼마를 샀는지 세어 봤습니다.

이 시차 동안 외국인이 따라오느냐가 결과를 결정합니다.

외국인 선물은 이 순서에 끼지 않습니다

흔히 외국인 선물이 현물보다 먼저 방향을 알려준다고 합니다. −20% 국면에서는 그렇지 않았습니다.

먼저 돌아선 주체를 국면별로 세어 봐도 같습니다. 10거래일 이상 이어진 낙폭 국면 9개 중 기관이 가장 먼저 돌아선 경우가 6번, 외국인 현물이 2번, 외국인 선물은 1번뿐이었습니다. 기관 전환은 선물 전환보다 중앙값 2거래일 빨랐습니다.

그래서 지금은

근거 1 — 낙폭 −20%는 그 자체로 신호가 아닙니다

근거 2 — 한 달로 보면 부호는 소용없고, 석 달로 보면 기관만 갈립니다

세 주체의 5일 누적 순매수를 플러스냐 마이너스냐로만 갈랐습니다. 2020년 제외 631일입니다.

근거 3 — 누가 파느냐에 따라 정반대입니다

부호가 아니라 금액의 크기로 5등분해 보았습니다. Q1은 가장 많이 판 날, Q5는 가장 많이 산 날입니다. 결과는 U자입니다 — 극단(Q1·Q5)은 성적이 좋고, 어중간한 구간(Q2)이 가장 나쁩니다.

+20거래일 평균수익률 (−20% 국면 전체 649일)

+60거래일 평균수익률 (−20% 국면 전체 649일)

근거 4 — 조건별 성적표

근거 5 — 실제로 누가 먼저 돌아섰나

−20% 이하가 10거래일 이상 이어진 국면 9개를 하나씩 열어, 세 주체가 각각 국면 시작 후 몇 번째 거래일에 처음 5일 누적 순매수로 돌아섰는지를 셌습니다. 숫자가 작을수록 먼저 돌아선 것입니다.

사례 — 2026년 3~4월 (표본 밖 검증)

이 국면의 최저 낙폭은 -19.89%로 −20%에 0.11%p 못 미쳐 위 표본에 들어가지 않습니다. 그래서 오히려 표본 밖에서 같은 순서가 재현되는지 확인하기에 좋은 사례입니다.

선물은 어땠을까요. 3월 18일 하루에만 17,002계약이 들어왔지만 지수는 그 뒤로도 5925.03에서 5052.46까지 밀렸습니다. 선물 5일 누적이 플러스로 돈 것도 3월 30일로, 기관보다 하루 늦었습니다.

방법과 한계